ABD Hisse senetleri piyasası FED politikalarını yanlış fiyatladığı izlenimi artmaya başladı. Hisse senedi ve Tahvil piyasaları ile altın fiyatları sanki parasal genişleme (QE) varmış gibi yükseliyor? Ve $ endeksi düşüyor ve tahvil piyasası marjları spreadler sıkılaştı..

Öyle ki, finansal koşullar Fed’in ilk faiz artırdığı zamanki kadar gevşek. FED Başkanı, Powell bundan memnun mu? Ve bir numaralı piyasa kuraıl nedir? Fed ile savaşmayın!
31 Ocak’ta başlayacak yeni FED para politikası toplantısı bu konuda piyasaları terse düşürebilir birkaç haftaya kadar… Tehlike çanları çalmakta!
Birkaç önemli ayı piyasasına bakalım ve günümüz piyasasıyla nasıl karşılaştırıldıklarını görelim.

İlk olarak, Büyük Durgunluk (2007-09) Döneminin 2022-2023 ile karşılaştırması:

Bu, her ikisi de aynı anda gerçekleşen, azalan kazançların ve kat kat sözleşmelerin çifte darbesiydi. Bu, sağ alttaki kutuda vurgulanır. Kelimenin tam anlamıyla en kötü durum sonucu ve %57’lik bir düşüş sağladı.
Fiyat analogu en azını söylemek biraz korkutucu ve umarım benzerlikler burada sona erer.
Aksi takdirde, kazançlar şu anda bir uçurumdan düşmek zorunda kalacak.

Sırada, benim favori fiyat analoğum olan 1946-49 döngüsü var.

Kazançlar, ilk düşük seviyeden sonra hızlandı (gerçek anlamda bile), ancak devam eden F/K sıkıştırmasıyla fazlasıyla dengelendi.

1946-49 fiyat benzerliği ne kadar iyi olsa da, daha fazla değer kaybıyla dengelenen kazanç artışındaki yakın bir hızlanma, bu döngü için pek olası olmayan bir sonuç gibi görünüyor.

1973-1974 Döneminin 2022-2023 ile karşılaştırması:

Sırada, aynı zamanda çekici bir fiyat analoguna sahip olan 1973-74.
Döngü, Fed’in sıkılaştırmasıyla belirlendi ve kazançlar her zaman artsa da (reel olarak dahil) 20 ayda %47’lik bir düşüş sağladı.
Sonra Fed sıkılaştırmayı bıraktı, piyasa dibi gördü ve kazançlar zirve yaptı.
Tanıdık geliyor mu?
Geçen yılki düşüş “yalnızca” %28’di (o zamanki %47’ye kıyasla), ancak kazançların dipte zirveye ulaşmasının alışılmadık zamanlaması, 2022’nin bir mini-1974 olma olasılığını artırıyor.

1968-1970 Döneminin 2022-2023 ile karşılaştırması:

Bir başka ilginç analog: 1968-70, 1968’deki “glamour stock” tepesinin spekülatif çılgınlığını takip eden ve yüksek enflasyon döneminin ilk ayı piyasası olan bir ayı piyasası.

1968-70’te %36’lık bir düşüş oldu ve sonuçta hem EPS’de hem de değerlemede eşzamanlı bir düşüşe yol açtı. Temelde 1974’ün daha küçük bir versiyonuydu.

2000-2002 Döneminin 2022-2023 ile karşılaştırması:

Belki de hepsinin en korkunç benzeri, S&P 500’de %53’lük bir düşüşe neden olan 2000-2002 dot-com iflas döngüsüdür. Düşüşte (sol üstte) ve neredeyse aynı değer kaybında o zaman ve şimdi arasındaki ürkütücü benzerliğe dikkat edin. P/E oranı (sağ üst).
Bu da hem kazançlarda hem de değerlemede eş zamanlı bir düşüşe neden olan bir “süper ayı” döngüsüydü. Ve döngüdeki şu anki nokta, kazançlar sert bir şekilde yuvarlanırken, F/K düşüşünün (değişim oranı bazında) en kötü noktasına yaklaştığı noktadır.
Mevcut döngü için iyi haber, Ekim ayının en düşük seviyesindeki F/K oranının şimdiden 2001 ve 2002’de ulaşılan en kötü seviyelere ulaşması. / Beklenen SON

Biraz önceki geçmiş ile bu dönemi karşılaştırdığımız grafiklerden sonra… bugüne dönelim:


Ortalama durgunluk/yumuşak büyüme döneminde, ABD yüksek getirili kredi marjı ticareti 700-1000 baz puan aralığında genişletiyor.

400 baz puanın hemen üzerinde, bugün 20 yıllık ortalamanın (!) altında işlem görüyoruz.

Bu yumuşak iniş fiyatlandırması ile piyasalar biraz fazla rahatlamış göründüğü kesin !!!